“加息+降准+金融去杠杆”大背景下，一般来说，货币政策中提准和加息、降准和降息相互配合来熨平经济的波动，而18年却出现了“货币市场加息+定向降准”的政策组合。对于长端利率债来说，首先是前期“加息”以及偏紧的货币监管政策导致利率大幅上行，但随后进入降准周期之后，收益率快速下行，其配置价值也随之明显下行。但牛市出现在“加息”周期和去杠杆期间，一方面贷款利率非市场化，仍会之后上行，另一方面，去杠杆引发的表外转表内导致贷款需求居高不下，然而贷款额度暂未放开，贷款供不应求使得其利率反而出现加速上行的迹象。因此整体来看，长端利率快速下行而贷款利率加速上行使得配置的逻辑不能很好解释行情的演绎。熊市思维切换为牛市思维，利率债交易价值反而异常凸显。一方面是利率债年初以来收益率大幅下行，赚钱效应明显，叠加前期踏空行情的投资者较多，因此急于上车使得投资者一改年初熊市思维，做多情绪大幅高涨；另一方面，从催化因素来看，确实有贸易冲突及定向降准等明确利好因素出现，做多信号较为清晰；最后，信用风险的高发使得投资者集体转向利率债，利率债的阶段性需求出现明显的提升。