3月5日，李克强总理作政府工作报告，本文附要点整理。
扎实推进“三去一降一补”。
五年来，在淘汰水泥、平板玻璃等落后产能基础上，以钢铁、煤炭等行业为重点加大去产能力度，中央财政安排1000亿元专项奖补资金予以支持，用于分流职工安置。退出钢铁产能1.7亿吨以上、煤炭产能8亿吨，安置分流职工110多万人。因城施策分类指导，三四线城市商品住宅去库存取得明显成效，热点城市房价涨势得到控制。积极稳妥去杠杆，控制债务规模，增加股权融资，工业企业资产负债率连续下降，宏观杠杆率涨幅明显收窄、总体趋于稳定。多措并举降成本，压减政府性基金项目30%，削减中央政府层面设立的涉企收费项目60%以上，阶段性降低“五险一金”缴费比例，推动降低用能、物流、电信等成本。突出重点加大补短板力度。
加快金融体制改革。
改革完善金融服务体系，支持金融机构扩展普惠金融业务，规范发展地方性中小金融机构，着力解决小微企业融资难、融资贵问题。深化多层次资本市场改革，推动债券、期货市场发展。拓展保险市场的风险保障功能。深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
促进外商投资稳定增长。
加强与国际通行经贸规则对接，建设国际一流营商环境。全面放开一般制造业，扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放。有序开放银行卡清算等市场，放开外资保险经纪公司经营范围限制，放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制，统一中外资银行市场准入标准。实施境外投资者境内利润再投资递延纳税。简化外资企业设立程序，商务备案与工商登记“一口办理”。全面复制推广自贸区经验，探索建设自由贸易港，打造改革开放新高地。
中国政府将2018年经济增长目标保持在6.5%左右,与2017年相同。然而,今年的政府工作报告去掉了去年“在实际工作中争取更好结果”的表述,说明当前中央当局更注重增长的质量而非增长的速度,更强调控制金融风险、去杠杆以及环境保护。随着去杠杆持续推进、环保政策趋严以及中美贸易摩擦升温,我们预期2018年中国经济增长或由2017年的6.9%略微放缓至6.6%。
2018年消费物价通胀目标仍为3.0%,与2017年相同。有见于食品价格可能回升以及较低的基数效应,CPI通胀或由2017年的1.6%反弹至2018年的2.0%。政府工作报告表2018年将维持稳健中性的货币政策,预期人民银行将继续维持中性偏紧的货币政策以降低杠杆率以及防范金融风险。2018年财政预算赤字占GDP的比重由2017年的3.0%下调至2.6%,显示今年中央政府将继续控制宏观杠杆率以及维持金融稳定。
受到高度关注的金融体制改革方面，今年深化多层次资本市场改革强调的是“推动债券、期货市场发展”，而去年则是“完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板”，我们认为这与2017年期货市场约束仍然较多有关；如果金融监管机构进一步整合，那么将极大加强监管的效力以及防止监管套利。后续资管新规以及其他监管政策也将统一的在各金融机构得以贯彻。2018年1、2月份贷款增量相比于去年同期约多5000亿左右，但由于非标业务和通道业务的萎缩，前2个月的社融增量合计比去年同期少了8000-9000亿。总体来看，融资供应有所放缓，也较明显的推动了贷款、非标的利率上升。而年初以来，债券收益率保持平稳甚至略有回落，债券与贷款和非标的相对价值对比有所减弱。
综合来看，我们认为今年两会的信息和看点颇多，对整个金融体系和债券市场都将产生深远的影响，值得关注。从债券收益率走势的影响来看，我们认为今年金融改革的深化以及金融监管的趋严会从基本面上逐步利好于债市，因为广义流动性的逐步放缓对对经济和通胀有一定的压制，但从流动性层面来看，广义流动性的收缩导致金融机构负债压力上升，配置债券需求减弱，而今年国债和地方债的净增量还会比去年有所增加，供需关系上不利于债市。基本面的利好和供需关系的不利这两方面的因素未来一段时间将共同作用于债市，使得债券收益率在中期来看尚不太可能出现大幅上升和大幅的回落。而货币政策在金融监管趋严的环境中更多的是起到协调和对冲的作用。年初以来信贷投放加快以及狭义流动性有所改善就是这种对冲的体现。预计货币市场利率后续将保持稳定，而中长期债券收益率在二季度供需关系压力体现的情况下可能会有一定幅度回升，但基本面逐步走弱在下半年可能将重新压低债券收益率。但今年信用利差会在广义流动性收缩的背景下有所扩大。从配置和交易角度来看，二季度可以逐步增加中长期债券的配置。但今年债券配置适宜以利率债和高等级信用债为主。
来源：中金固收