2018年以来，债市收益率呈现倒“V”走势，无论从持续时间还是收益率下行幅度来看，都已形成了2017年以来最大一波交易行情。随着债市大涨，市场对债券重启慢牛的预期也在提升。

3月22日，债券一级市场招标发行了六期政策性金融债，各期中标收益率均低于中债估值，除10年期国开债认购倍数超过3外，其余五期认购倍数均超过2，表明市场需求仍较平稳。

国开债方面，据交易员透露，此次国开行3年、7年、10年期金融债中标收益率分别为4.4543%、4.8358%、4.7392%，全场倍数分别为2.8、2.54、3.25，边际倍数分别为2.16、1.37、2.88。上述三期债的中标收益率均低于中债估值，21日数据显示，中债3年、7年、10年期国开债到期收益率分别报4.6035%、4.9121%、4.8053%。

口行债方面，据交易员透露，此次进出口行3年、5年、10年期固息债中标收益率分别为4.5599%、4.6963%、4.89%，全场倍数分别为2.33、2.11、2.66，边际倍数分别为1.27、1.37、1.71。这三期口行债中标收益率也均低于二级市场估值水平，21日，中债3年、5年、10年期口行债到期收益率分别报4.6366%、4.7869%、4.9344%。

经济学家表示，本轮债市调整中，社融与M2增速差已在2017年三季度见顶，下行趋势已确认，按照滞后那三个季度的规律，利率拐点在2018年一季度，这意味着债市已进入拐点期。业内人士指出，债券基金是配置债券的一个较好途径。其中，二级债基配置上以债市为主、股市为辅，具有攻守兼备的特点，是不错的投资品种，凭借良好的股、债两市投研能力，个别二级债基年内取得了亮眼的业绩回报。

市场情绪已明显好转，但对于中期趋势，市场分歧依然存在。对于今年的债券投资，踏准市场的节奏，在正确的时间作出正确的资产配置，显得尤为重要。在目前时间节点上，债市监管政策最严的窗口已经过去，随着未来政策的不断落地，有利于市场的长期健康发展；资金面上，货币政策保持不紧不松的稳健中性政策，配合去杠杆的整体环境，广义流动性继续维持平衡。在此背景下，债券存在配置价值，较为看好利率债，特别是一些短久期品种具有较好的绝对收益；看好部分高评级信用债，但需精研个券，规避可能存在的违约风险。

我们认为，经济基本面支持利率债长期慢牛行情，后续可期待较为稳定地赚取票息收入。而在去杠杆的过程中，资金成本并不低，因此利率会维持在相对高位，也很难加杠杆进行投资。

对于信用债，在长期去杠杆的过程中，利用信用评级体系很难完全规避违约风险。一个成熟的市场是需要优胜劣汰的。

可转债方面，可转债未来会成为纯债基金获取超额收益的配置品种。转债供给较大，而市场资金有限，因此整体估值难以抬升，依旧需要精挑细选。

就权益市场而言，由于利率上行导致的整体估值压力，会重点关注盈利能力持续向好且行业景气度向上的企业，重点选择各领域的龙头作为配置标的。具体而言，目前A股市场依旧处于存量博弈的状态，需要在科技龙头股和价值蓝筹股中比较性价比，进行更为灵活的轮动操作。